[买入评级]威创股份(002308)点评：改价调整落地 确保再融资方案可有效执行

[买入评级]威创股份(002308)点评：改价调整落地 确保再融资方案可有效执行。

　

[买入评级]威创股份(002308)点评：改价调整落地 确保再融资方案可有效执行

时间：2016年05月30日 12:04:34 中财网

事项：
　　公司公告：2016 年5 月27 号，公司发布了非公开发行A 股股票预案（修订稿）与全资子公司对外投资设立公司的公告；结合今年上半年的市场变化，公司将非公开发行的最低价格调整至13.33 元/股，最终发行价格将仍保持根据发行对象申购报价的情况，以竞价方式确定。对此我们点评如下：
　　评论：
　　顺应市场预期，改价调整落地。2016 年以来，市场大幅回落，公司年初设定的最低发行价格（20.86 元）与公司现价倒挂严重。考虑到发行认购的可行性，为确保再融资方案最终平稳落地，公司选择以近20 日均价为底价，将发行价格的最新底价调整为13.33 元。综合市场预期，我们认为公司改价方案符合预期，执行价格与方案落地后，有利于公司尽快完善再融资方案的整体布局与业务并购落地执行。

　　幼教业务爆发初年，规模先行，再融资方案符合公司长线发展需要。2016年，公司规划以红缨为支点，继续加速规模覆盖扩张战略，预计园所数量至少达到6,000 家，扩大集团在线下幼儿园上数量的市场领先地位。同时，公司在幼儿园装备、幼儿园教材、幼儿园师资与互联网教育等方向已经完成了初步的商业探索与布局，16 年有望在线下场景的规模支撑下，快速实现多商业模式的快速落地。从公司现有业务组成看，预期幼教与幼教相关业务可贡献近8 成利润，且成长预期明确。综合考虑，再融资方案可有效助推公司核心主业进一步发展，且获得市场认可。

　　红缨加速升级，培育高端品牌。作为公司规模的领跑品牌，红缨已经实现了二线与三线城市的规模化布局，但在高端品牌与市场占有方面，红缨整体布局略显单薄。本次，红缨拟独立出资人民币100 万元设立“北京紫荆时光教育科技有限公司”，专门定位高端品牌与一线市场。考虑到威创整体已经初步形成的幼教影响力，我们预期“紫荆时光”有望在今年下半年出现线下布局，且其规模扩张风格将类比摇篮，以直营与重度加盟为主。

　　风险因素：规模扩张商业模式的风险；内容输出不及预期风险；师资团队与管理团队跟进不及预期风险；并购整合不利风险。

　　盈利预测、估值及投资评级。考虑到发行方案的最终价格制定以竞价投标为准，此次调价将有利于公司再融资方案的执行与落地。我们维持公司2016-2018 年EPS 预测为0.28/0.43/0.48 元，对应的PE 为52/33/30 倍。

　　维持目标价区间20-25 元，维持“买入”评级。

□ .阳.嘉.嘉　 .中.信.证.券.股.份.有.限.公.司